Aqui está a análise do relatório gerencial do fundo KNHF11 referente a dezembro de 2025, comparado com o mês anterior.
**Resultados e Dividendos**
O fundo manteve a distribuição de dividendos estável em R$ 1,00 por cota. Um ponto muito positivo neste mês foi a geração de resultados: o KNHF11 gerou R$ 1,23 por cota, valor bem acima do que foi distribuído. Isso permitiu que o gestor aumentasse significativamente as reservas de lucros acumulados, que subiram de R$ 0,86 em novembro para R$ 1,09 por cota em dezembro. Essa reserva serve como uma proteção para manter os dividendos estáveis em momentos de maior volatilidade.
**Movimentação na Carteira de CRIs**
Diferente de novembro, onde não houve compras relevantes de CRIs, em dezembro o fundo foi ativo e adquiriu um total de R$ 65,2 milhões em novos Certificados de Recebíveis Imobiliários. As aquisições foram diversificadas: uma operação de energia solar com a Brasol (IPCA + 11,04%), uma operação residencial com a Tenda (IPCA + 9,90%) e uma operação corporativa com a FGR (CDI + 4,00%). A carteira de CRIs agora representa a maior fatia do fundo, com 60,6% do patrimônio.
**Estratégia em Fundos Imobiliários e Ações**
A alocação em cotas de outros FIIs caiu levemente de 18,1% para 17,2%. O gestor informou que aproveitou a alta do mercado em dezembro para vender posições em fundos de CRI e Logística que se valorizaram, realizando lucros e aumentando o caixa do fundo. A visão da gestão é de cautela: eles acreditam que a alta do mercado em dezembro foi motivada mais por fluxo de dinheiro do que por fundamentos econômicos sólidos. Por isso, optaram por iniciar o ano com mais dinheiro em caixa para proteção e novas oportunidades, demonstrando preocupação com o cenário fiscal e as eleições de 2026. A exposição em ações também foi reduzida para apenas 1,0%.
**Carteira de Imóveis Físicos**
A carteira de tijolo (imóveis diretos) continua com desempenho operacional robusto. Os edifícios de escritórios (São Luiz e HL Faria Lima) permanecem com 0% de vacância física e financeira, o que é um excelente indicador de qualidade e demanda. No segmento de shoppings, o Shopping Uberaba apresentou aumento na ocupação para 98,1% e tem previsão de crescimento nas vendas e no resultado operacional (NOI).
**Indicadores de Mercado**
Houve uma recuperação no valor da cota a mercado, que subiu de R$ 93,00 em novembro para R$ 96,11 em dezembro. Com isso, o desconto em relação ao valor patrimonial diminuiu, fechando o ano com um deságio de cerca de 4,40%. O número de investidores também cresceu de forma relevante, saltando de cerca de 53 mil para mais de 56 mil cotistas em apenas um mês.
**Estrutura de Capital**
O fundo mantém operações compromissadas (alavancagem) que representam cerca de 8,5% do Patrimônio Líquido, um patamar que a gestão considera adequado e seguro, utilizado para dar flexibilidade na alocação de recursos. As posições de caixa e LCI estão, em grande parte, já comprometidas para pagamentos parcelados de aquisições anteriores de imóveis.