Seguem os destaques e a análise comparativa do relatório gerencial do **KFOF11** referente a dezembro de 2025, comparado ao mês anterior (novembro de 2025).
**Movimentações Estratégicas e Aumento de Caixa**
A principal novidade neste relatório de dezembro é uma mudança tática relevante na postura da gestão. O fundo aumentou significativamente a sua posição em caixa, que passou de cerca de 1,7% em novembro para 9% em dezembro. O gestor informou que realizou vendas de ativos para capturar a valorização recente do mercado, mesmo que em alguns casos isso tenha gerado prejuízo contábil em relação ao preço médio de compra.
Essa decisão reflete uma visão de cautela. A gestão acredita que a alta do mercado em dezembro foi motivada mais por fluxo de capital do que por uma melhora nos fundamentos macroeconômicos. Com o caixa reforçado, o KFOF11 se prepara para aproveitar oportunidades futuras, buscando ativos com boas taxas de retorno (TIR) diante da volatilidade esperada para o ano eleitoral de 2026.
**Desempenho e Mercado**
Em dezembro, o desempenho patrimonial do KFOF11 (valor real dos ativos) subiu 3,14%, empatando exatamente com a alta do IFIX no mesmo período. Já no mercado secundário (Bolsa), a cota valorizou 5,66%, o que ajudou a reduzir o desconto do fundo. O desconto da cota de mercado em relação ao valor patrimonial diminuiu de aproximadamente 7,9% em novembro para 6,66% em dezembro.
A gestão nota que o "gap" (diferença) de desempenho entre a Bolsa (Ibovespa) e os FIIs, que ocorreu entre outubro e novembro, começou a fechar, com os fundos imobiliários fazendo um movimento de recuperação ("catch up") em dezembro.
**Alterações na Carteira**
A alocação direta em Fundos Imobiliários (FIIs) caiu de 93,6% em novembro para 86,4% em dezembro, movimento coerente com a estratégia de aumentar o dinheiro em caixa.
Olhando para a alocação por setores dentro da carteira de FIIs, houve mudanças notáveis. A exposição ao setor de **Escritórios**, que representava 28,0% da alocação por categoria em novembro, caiu drasticamente para 17,7% em dezembro (conforme gráfico de categoria do relatório), indicando que este pode ter sido o setor onde ocorreram as maiores vendas.
Ao longo de todo o ano de 2025, a tendência relatada foi de redução em posições de CRI, Renda Urbana e Logística, com aumento relevante no setor Residencial (+4,01% no ano) e Shoppings (+1,46%).
As maiores posições individuais do fundo continuam sendo LVBI11 (Logística) e HSML11 (Shoppings), mantendo a base da carteira focada em ativos de tijolo de alta liquidez.
**Rendimentos e Reservas**
A distribuição de rendimentos permaneceu estável em **R$ 0,80 por cota**, mesmo valor pago nos meses anteriores. O fundo possui uma reserva acumulada de resultados não distribuídos de R$ 0,76 por cota. Esse colchão de liquidez é importante pois oferece segurança para a manutenção do patamar de dividendos caso haja oscilações nos recebimentos mensais.
No demonstrativo de resultados, observa-se que em dezembro houve um resultado negativo na linha de alienação de cotas (venda com prejuízo contábil de aproximadamente R$ 423 mil), o que confirma a fala do gestor sobre vender ativos mesmo com prejuízo em relação ao preço de compra para realizar a estratégia de aumentar o caixa.
**Visão para 2026**
O tom do relatório para o futuro próximo é de cautela aliada a oportunidades. A gestão vê a precificação da curva de juros (que indica queda na Selic em 2026) como positiva para os preços dos FIIs. No entanto, o foco de atenção se volta para o cenário fiscal e as eleições presidenciais de 2026. Por ser um evento de difícil previsão, o KFOF11 optou por iniciar o ano mais líquido (com mais dinheiro na mão) para proteger o portfólio contra volatilidade e ter agilidade para comprar ativos baratos caso o mercado fique instável.