No relatório de janeiro de 2026 do HSML11, o gestor apresenta a retrospectiva completa de 2025, com NOI consolidado de R$ 242,56 milhões, alta de 7% nominal em relação a 2024 e queda de 1% ante o orçamento inicial do ano, representando crescimento real de cerca de 3% após IPCA de 4,23%. As vendas totais do portfólio somaram R$ 2,9 bilhões em 2025, com avanço de 5% nominal ou 1% real.
Em dezembro de 2025, o NOI por m² atingiu R$ 158,18, com crescimento de 19% ante dezembro de 2024, impulsionado por recuperação de inadimplência de R$ 935 mil, luvas de R$ 1,4 milhão, mall & mídia de R$ 6,7 milhões e estacionamento de R$ 13,9 milhões. As vendas por m² foram R$ 2.221, queda de 1% na comparação anual, mas custo de ocupação ficou em 8,6% e ocupação em 97,4%, recorde desde o início do fundo. Inadimplência líquida melhorou para -3,5% e descontos em 0,5%.
Comparado ao relatório anterior de dezembro de 2025, que cobria novembro com NOI +9% e ocupação 96,6%, dezembro mostrou aceleração operacional. A taxa de ocupação subiu para 97,4% ponderada, com destaque para Shopping Metrô Tucuruvi, que passou de 91,8% para 94,9% após novas locações de 1.851 m², incluindo Homu, 1A99 e expansão Americanas. Houve renovação por 5 anos com Anhanguera em Pátio Maceió, ocupando 5.575 m².
O orçamento para 2026 projeta NOI de R$ 262,35 milhões, +5% ante 2025 realizado, com cap rate de 10,0% no laudo e 11,2% no valor de mercado. Excluindo efeito temporário da expansão em Uberaba, espera-se +7% nominal ou +3% real. A obra de expansão em Uberaba avançou para 40% de conclusão, ante 36,7% no relatório anterior.
No macro, o gestor revisou projeções: IPCA 2026 para 3,87% (de 4,23% anterior), Selic em 11,50% ao fim do ano com corte inicial de 0,50 p.p. em março (maior que os 0,25 p.p. projetados antes), e PIB em 2,1%. PIB 2025 mantido em 2,1%. Alavancagem líquida subiu para 19,1% de 18,4%, com saldo de obrigações em R$ 631 milhões.
Performance de 2025 do HSML11 foi +40,2% ajustado, ante +21,1% do IFIX e +26,7% médio de FIIs de shoppings no IFIX; P/VP do fundo evoluiu de 0,67 em dez/24 para 0,88 em dez/25. Em janeiro/26, retorno ajustado de +0,8%, liquidez diária média de R$ 3,73 milhões (leve queda de R$ 4,1 mi em dezembro/25), com 184.556 cotistas.
Distribuição de janeiro foi R$ 0,70 por cota, com resultado realizado de R$ 0,92 por cota e reserva acumulada em R$ 0,77 por cota (de R$ 0,66 em dezembro/25). Guidance para 1S26 mantido em R$ 0,70 a 0,75 por cota. Sobre desinvestimentos, atualizações indicam ganhos realizados de R$ 58,6 mi em Pátio Maceió e R$ 26,3 mi em Uberaba, com expectativas adicionais de R$ 44,8 mi e R$ 23,8 mi, respectivamente, ajustados por IPCA; opção de recompra em Pátio Maceió inicia em 15/02/2025.
Composição da carteira segue com 8 shoppings em 5 estados, ABL própria de 187,6 mil m² e controle majoritário em 97% da ABL total; Pátio Cianê agora incluso no orçamento 2026 após conclusão da redução de capital da SPE em dezembro/25. Valor patrimonial em 31/12/25 foi R$ 2,236 bilhões (R$ 104,83/cota), ante R$ 2,222 bi em 28/11/25.